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Milan, ci siamo: Han Li sbarca e vede Fininvest. Mercoledì arriva Yonghong Li, closing a un passo

di Pasquale Campopiano

Fa quasi strano scrivere che la parola Fine sta per essere siglata sull’incredibile vicenda della cessione del Milan. Eppure tutto lascia presagire che stavolta ci siamo davvero. I tasselli, gli ultimi di questa interminabile storia, si stanno incastrando tutti. Giorno dopo giorno. Le ultime ore confermano che siamo agli ultimi metri e che il traguardo Closing è lì a pochi passi. Manca poco pochissimo. Le ultime 24 ore sono state decisive in tal senso. Uno sbarco in gran segreto quello di David Han Li, braccio destro di Yonghong Li,  che ieri sera ha raggiunto Milano per incontrarsi stamattina con Fininvest assieme al futuro amministratore delegato Marco Fassone. In via Paleocapa sono stati definiti gli ultimi dettagli: la controllante del Diavolo ha avuto tutte le rassicurazioni sui soldi pronti per l’acquisto. Giovedì 13, è questo ormai il giorno scelto per chiudere i conti, nelle casse di Fininvest ci saranno  già i 250 milioni di mister Li, i 180 del fondo americano Elliott e i 190 fermi ad Hong Kong e garantiti da Huarong, il colosso di asset management che non ha mai abbandonato l’operazione. Totale, 620 milioni. David Han Li ha affrontato con Fininvest anche l’ipotesi presidenza futura: a tre giorni dalla meta Berlusconi sembra orientato verso il no alla presidenza onoraria, ma capiremo soltanto al fotofinish quale sarà la sua decisione. Nelle ultime ore era circolata un’ipotesi Scaroni presidente, ma le ultimissime parlano di Yonghong Li sulla poltrona più prestigiosa del Milan. Si aspetta soltanto che Berlusconi sciolga le sue ultime riserve.

YONGHONG LI IN ARRIVO – E’ tutto pronto insomma. Auro Palomba e Currò con i loro uffici comunicazione stanno ultimando gli ultimi dettagli per la conferenza stampa di venerdì 14 che svelerà al mondo i piani del nuovo Milan del Dragone. Massimiliano Mirabelli verrà subito incaricato direttore sportivo e potrà dare il là alla sua ricerca sul mercato per i rinforzi e con un budget di tutto rispetto, un’opera cominciata in tempi non sospetti con il dirigente che ha già girato mezza Europa a caccia di talenti. Dopo la conferenza, prevista per ora in mattinata, alle 14.30 la prima assemblea dei soci e poi subito il primo cda con deleghe e competenze per quelli che saranno i futuri gestori del Milan. A quel punto Yonghong Li farà visita alla squadra alla vigilia di quello che diventa un attesissimo derby con l’Inter. A proposito di Yonghong Li, la grande mente dell’acquisto del Diavolo sbarcherà a Milano mercoledì con una delegazione di circa 15 persone, tutti cinesi. Il suo arrivo è attesissimo e rappresenta un’ipoteca decisiva sulla chiusura di questa incredibile storia.

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Milan, convocata l’assemblea del 14 aprile: il programma del closing, si parte alle 14.30

Il 14 aprile rossonero comincerà intorno alle 12.30, ad Arcore, con il primo pranzo ufficiale tra Silvio Berlusconi e Yonghong Li e le firme al tanto agognato closing. A seguire l’assemblea dei soci alle 14,30 con all’ordine del giorno le dimissioni dell’attuale cda e la nomina del nuovo cda italo-cinese. Poi conferenza stampa di presentazione della nuova proprietà alle 16.30 con Yonghong Li, Marco Fassone e David Han Li che finalmente prenderanno la parola e spiegheranno il “parto” della cessione del Milan di Berlusconi e Fininvest e spalancheranno le porte al piano industriale cinese. Subito dopo, intorno alle 17.30 primo cda italo-cinese con deleghe e poteri conferiti ai nuovi consiglieri (Lu Bo, Yonghong Li e Han Li per la parte cinese; Marco Fassone, Roberto Cappelli e Marco Patuano per quella italiana).  La giornata più attesa, quella del closing, si chiuderà con la prima visita della nuova proprietà cinese alla squadra a Milanello a poche ore dal derby con l’Inter di sabato 15 aprile. Questo il programma “ufficioso” di una giornata che i tifosi del Milan aspettano da 5 mesi, non resta che aspettare e vedere se stavolta, finalmente, verrà messa la parola closing.

LA CONVOCAZIONE DELL’ASSEMBLEA – Nel frattempo è stata ufficialmente convocata in Gazzetta Ufficiale, l’Assemblea dei Soci di Ac Milan, in prima convocazione il 14 aprile alle 14,30 e in seconda convocazione (dicono pro forma le fonti ufficiali) il 4 maggio. Simbolica, la procura della convocazione concessa all’autorevole firma di Arrigo Roveda, il notaio storico di Silvio Berlusconi e della sua famiglia. All’ordine del giorno, oltre al passaggio di consegne dei cda rossoneri la parte straordinaria prevede le modifiche agli articoli 6, 15, 16, 17, 18 e 19. Dalla clausola di gradimento agli altri articoli sui quali proverò a far luce nei prossimi articoli.

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Milan, i dettagli dell’accordo col fondo Elliott: “Pegni calcolati, il parco giocatori non sarà svalutato”

di Pasquale Campopiano

“Nell’accordo firmato lo scorso sabato 25 marzo tra la Rossoneri Lussemburgo e l’hedge fund statunitense Elliott c’è una clausola che impedisce alla società di Yonghong Li di vendere o svalutare gli assets strategici di Ac Milan per ottemperare al pagamento del prestito concesso“. Lo rivela una fonte accreditata della trattativa tra Fininvest e la Sino Europe Sport, poi trasformatasi in Rossoneri Lux, ed è una clausola contrattuale fondamentale, se non decisiva. Che porterà pace nei cuori di milioni di tifosi rossoneri che aspettano il 14 aprile, il giorno del closing, con grande apprensione, viste le scottature delle firme mancate. Ora, per spiegare questa clausola, gli assets strategici di Ac Milan, tolto Milanello, sono rappresentati dal parco giocatori del club di Via Aldo Rossi. In parole povere il fondo americano Elliott non ha alcuna intenzione di veder svalutato il parco giocatori del Diavolo, la stessa fonte ci svela “dovessimo ad esempio vendere Bacca, è nero su bianco che dovrà essere acquistato un giocatore di pari livello se non più forte“. E tanti saluti agli sciacalli del prestito, che da 48 terrorizzano i tifosi prefigurando uno scenario in cui se Yonghong Li non riuscisse a restituire il prestito a Elliott, sarebbe costretto a vendere i Donnarumma, i De Sciglio i Bacca e compagnia bella. Semplicemente non può farlo.

IL COLPO DI CODA TARGATO FASSONE-AGOSTINELLI-BLUE SKYE – E’ forse il punto cardine di tutto l’accordo siglato lo scorso sabato tra Londra e Milano dai vertici di Rossoneri Lux, Fassone e Han Li in testa, e quelli di Us Elliott Management Corporation. In una settimana carica di tensione e di trattative serrate, il futuro ad rossonero (sempre a closing avvenuto, ovviamente) e il braccio destro di Yonghong Li, grazie all’architettura finanziaria messa in atto dall’avvocato Agostinelli, hanno strappato il Si del colosso americano finanziario. Operazione articolata e complessa, che garantisce alla Rossoneri Lux i 300 milioni necessari a chiudere l’operazione con Fininvest. Decisivo l’intervento anche del team Blue Skye, arranger di tutta l’operazione, ma anche investitore in una piccola parte del prestito erogato. Viene confermato dalle fonti vicine all’accordo.

IL MECCANISMO DEGLI INTERESSI E DEI PEGNI – Ma entriamo nelle pieghe di questa operazione finanziaria. Il prestito concesso dal fondo americano Elliott alla Rossoneri Lussemburgo, che come era noto già dallo scorso ottobre sarà l’effettiva proprietaria di AC Milan, è così articolato: 180 milioni che saranno versati a Fininvest per il closing; i restanti 120 saranno prestati per la copertura gestionale di Ac Milan e sono soldi dunque destinati al club. E veniamo ai tassi d’interesse “monstre” che come vi ho spiegato ieri sono comunque inferiori a quelli applicati da questi fondi in altre circostanze: il tasso d’interesse applicato da Elliott sui 180 milioni destinati a Fininvest è dell’11,5%; quello applicato sui capitali versati per il Milan del 7,7%, decisamente più basso. E qui scatta un’altra chiave interpretativa significativa. Evidentemente il fondo americano considera l’investimento nel passaggio di proprietà più rischioso di quello destinato alla vita del club. Per questo motivo ha chiesto precise garanzie a Yonghong Li su tutte l’operazione. Il broker di Hong Kong ha messo sul tavolo una dettagliatissima due diligence sul suo patrimonio personale, circa 700 milioni, più tutta una serie di garanzie provenienti da accordi finanziari stretti tra Hong Kong e la Cina (questi ultimi aspettano l’allentamento sull’esportazione dei capitali). Non solo, ed eccoci ai due punti chiave, la Rossoneri Lussemburgo (e dunque Yonghong Li), ha impegnato per i 180 milioni destinati al closing e a Fininvest, in proporzione, le quote della sua controllata, cioè AC Milan. Traduciamo: Rossoneri Lux riceve il prestito, è proprietaria del Milan e impegna le quote del club per 180 milioni. Se il Milan costa 520 milioni di equity, parliamo del 30%. Secondo pegno, quello intestato ai 120 milioni per il club. Elliott ha concesso questa seconda tranche perché convinto della bontà del piano industriale messo in piedi dal futuro ad Marco Fassone. La garanzia a questi 120 milioni, è infatti proprio sul futuro flusso di ricavi del Milan. Traduciamo: nei tempi stabiliti, la restituzione di questa cifra con gli interessi dovrà essere presa da sponsorizzazioni, diritti tv, partnership etc.. Tutto chiaro? Spero di sì. Chiaramente in caso di mancato pagamento, a quel punto il colosso americano potrebbe rivalersi sia sulle quote del club che sul piano industriale.

MERCATO E PALETTI FINANZIARI – Ovviamente, quello che sto cercando di spiegarvi in queste righe è quanto il rischio di un’operazione a debito messa in atto da Yonghong Li, è in un certo senso calcolato. Resta alto, certo. Perché sono tanti soldi e con tassi d’interesse diversi ma importanti, ma la sfida è proprio quella di rientrare presto nei ranghi e far vivere il Milan di vita propria. Certo, nell’accordo firmato con Elliott ci sono anche paletti finanziari: il colosso americano che ha come ultimo obiettivo quello di rilevare un giorno il club perché il prestito non è stato restituito, ha chiesto ed ottenuto di evitare spese folli e ulteriori indebitamenti del club. I tifosi penseranno subito, “ecco, il budget del mercato non c’è”. Sbagliato. Dimenticate la parte di capitali depositata ad Hong Kong “due to closing”, che funge anche da garanzia per Elliott. Le fonti interpellate confermano un budget tra i 100 e i 150 milioni per il mercato, vi spiegherò in una prossima puntata come potranno essere spesi con la differenza tra conto cassa e conto patrimoniale. Il tempo di studiare ancora… A proposito, ultima cosa, tra i nomi che aspettano tra Cina e Hong Kong, quello di Haixia è confermato e non avrà soltanto il ruolo di “garante” dell’operazione. Quello magari sarà del suo Direttore Generale Lu Bo, confermato (ad oggi) nel cda. Prima però, il closing del 14 aprile, è quello  l’unico traguardo all’orizzonte.

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Milan, l’advisor: “E’ una Special Situation. Elliott gigante: di solito questi fondi chiedono il 15%”

di Pasquale Campopiano

Dal tanto atteso closing a un fallimento annunciato. Così, come sempre, nel giro di 24 ore, l’accordo siglato tra la Rossoneri Lussemburgo (scatola europea già esistente che ha preso il posto della cinese Sino Europe Sports) e Fininvest alle prime luci del mattino di sabato 25 marzo dopo lunghe notti di trattative, ha segnato uno spartiacque emotivo di difficile interpretazione. La presenza del colosso finanziario US Elliott, finanziatore e garante delle parte mancante dei capitali per il closing del Milan, ha trascinato dall’esaltazione allo sconforto milioni di tifosi in giro per il mondo. Motivo? Il tasso d’interesse “altissimo” chiesto dall’hedge fund americano (che letteralmente vuol dire fondo finanziario) a fronte di un prestito siglato con accordi vincolanti di circa 303 millioni di euro. Partiamo dalle cifre: secondo il Sole 24 Ore, da sempre molto attento sulla vicenda, il fondo Elliott e la finanziaria Blue Skye presterebbero al Milan  circa 300 milioni. Così suddivisi: 180 milioni per la copertura del closing dove si erano registrati dei finanziatori “sfilati” nella mancata firma del 3 marzo. Soldi, questi, destinati a Fininvest. Circa 120 milioni per il Milan.

I TASSI D’INTERESSE CHE SPAVENTANO IL MONDO ROSSONERO – Sempre dal Sole 24 ore e dal Corsera apprendiamo che il prestito concesso a Yonghong Li e a un attivissimo Marco Fassone che ha preso in mano la situazione per garantire al Milan la parola closing, è stato concesso a tassi d’interesse che oscillano tra il 7,5% e l’11%. I primi sarebbero applicati sui 120 milioni destinati alla vita del Milan, i secondi, più alti, sui 180 milioni necessari per il closing. Apriti cielo: in poco meno di 24 ore ho letto di tutto, “strozzini”, “sanguisuga”, “siamo già falliti”, “Yonnghong Li è un pazzo visionario”, e adios vari. Ora, ammesso e non concesso che questi tassi d’interesse sui prestiti sono “altissimi” come da più parti ho letto e sentito, sono comunque concessi da un fondo finanziario che questo fa di lavoro. Non è una banca, per niente, è un colosso tentacolare che compra i debiti di Argentina e Perù per trarne un ricavo. Perciò ho aperto il mio taccuino, acceso il mio telefono e ho cercato di capirci qualche cosa in più. La considerazione che faccio è forse la più banale: al closing non sentirete mai parlare di US Elliott, perché mi è stato confermato da fonti londinesi e americane “il fondo Elliott lavora nella massima e totale segretezza, non farà mai una disclosure“. Citato testualmente nel Wall Street Journal di oggi “Elliott agisce in questa operazione del Milan con altri investitori non dichiarati“.

LA SPECIAL SITUATION E I TASSI GENERALMENTE PIU’ ALTI- «Parto dal presupposto che US Elliott è un gigante della finanza e il team Blue Sky ha un curriculum di primo livello– esordisce dall’altra parte del telefono Marco Grandi, l’esperto advisor londinese che mi sta aiutando nella lettura di questa complicatissima vicenda. Elliott – dice – è un hedge fund che gestisce circa 40 miliardi di dollari. Sono professionisti di altissimo livello che usano il capitale solo a fronte di garanzie specifiche, dopo aver fatto dettagliatissime due diligence e aver ottenuto le necessarie rassicurazioni. Generalmente questo tipo di fondi agiscono in una duplice maniera: o attraverso quella che viene definita Active-Investor, dove il fondo in parole povere è esso stesso soggetto dell’operazione e concede il prestito generalmente a società quotate in borsa, rivalendosi su parte delle quote azionarie con la possibilità di rivenderle a terzi in un futuro prossimo. E questo – aggiunge – non è il caso del Milan perché non è una società quotata in borsa. Al Milan, e nello specifico a Yonghong Li, è stata concessa quella che si chiama Special Situation, cioè un prestito anche oneroso e con tassi d’interesse alti a fronte però di garanzie bene precise che possono essere, me lo immagino, la cessione in futuro di quote del club nel caso i soldi non rientrino o alcune ipoteche sul piano industriale prodotto”. In parole povere, il nostro advisor ci dice che Elliott presta soldi per poi riprenderseli in qualche modo. E fin qui ci sta, è nella natura delle cose. La cosa si fa interessante quando si affrontano i tassi d’interesse sui prestiti. Non dico a Marco Grandi dei tassi d’interesse concessi da Elliott alla Rossoneri Lussemburgo, lo lascio descrivere generalmente cosa accade: “Elliott e tutti gli hedge fund non sono banche, prestano soldi ovviamente a tassi d’interesse alti. E spesso lo fanno perché sono sicuri di rientrare. Le Special Situations sono generalmente operazioni di debito (ed è il caso del Milan, ndr) dove il fondo presta soldi ad un asset in difficoltà per ricavarne un margine significativo. Generalmente questi fondi prestano soldi a interessi che permettono un ritorno del 14 o 15% a salire“(è il caso del Manchester United e dei Glazer, ndr). In sostanza, quindi, a sentire un esperto economista, tanto “strozzini” questi di Elliott non sono, anzi. Hanno concesso un prestito a interessi minori per il closing e decisamente bassi per la parte riguardante il club. Più attenti sulla vendita (11,5%),sicuri di rientrare sulle operazioni legate al Milan (7,7 %). «Questi fondi prestano soldi ad interessi più alti, là dove le banche invece non vogliono prestarli», aggiunge Grandi.

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Milan, “Closing il 14 aprile, il 4 maggio è una data pro forma”

“Closing confermato il 14 aprile, il contratto firmato dalla Rossoneri Lussemburgo con la Fininvest prevede quella come data limite per la società lussemburghese per completare la transazione per l’acquisizione del Milan. Aggiungo che se non si fa il 14, la seconda convocazione dell’assemblea dei soci per il 4 maggio, che è del tutto fittizia, andrà comunque deserta, perché se non si chiude, come da contratto, la trattativa salterebbe definitivamente e Berlusconi resterebbe proprietario del Milan. Le intenzioni di Fininvest sono state proprio queste: chiarire a tutti con questa convocazione delle Assemblee che si va al 14, i 4 maggio è una data del tutto messa lì a caso, lontano dall’unico giorno a disposizione per il closing“. Così ha parlato una fonte molto vicina alla cessione del Milan, la doppia convocazione dell’assemblea che ha spaventato tutti i tifosi rossoneri, in realtà è stata concepita così per far capire che tutto va fatto subito e in prima convocazione. Mi limito, visti i continui colpi di scena di questa trattativa, a comunicarvi quanto mi è stato comunicato, felice per l’ennesima notizia in esclusiva che vi avevo anticipato ieri, il cda odierno del Milan e la conseguente convocazione delle due assemblee.

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Milan, il senso dei 20 milioni: terza caparra o anticipo sul closing?

di Pasquale Campopiano

Caparra, caparrina, caparretta, anticipo sulla caparra, sconticino, piccola rata, qualcuno l’ha addirittura chiamata mancia. Diciamoci la verità, l’ultima puntata della neverending story della cessione del Milan ai cinesi sembra una presa per il culo. Non è così, o almeno oon dovrebbe esserlo, perché il condizionale è l’unico verbo senza tempo di tutta questa storia. Partiamo da un fatto, certo. Martedi 21 marzo Sino Europe ha versato su un conto vincolato a Fininvest 20 milioni di euro. Tutti si aspettavano i 100, quelli della terza caparra e l’ironia dei social, che la fa da padrona in storie come questa, ha esondato su twitter e facebook. Logico, inevitabile, scontato.

TIFOSI DISPERATI – I tifosi del Milan non ce la fanno più. Delusi, umiliati, amareggiati da una storia più grande di loro, che in più occasioni ha varcato i confini del paradosso. Io, sinceramente, ho faticato e sto faticando molto per trovare sempre una spiegazione nel silenzio assordante delle parti in causa. Fininvest e SES non parlano, lasciano filtrare qualcosa, dicono e non dicono, e quando si espongono poi i fatti li contraddicono. Pare na presa per culo si dice a Roma, invece è una storia vera. Perciò anche questa volta, come da sempre, dall’inizio, da quasi un anno fa, ho sempre fatto, anche stavolta proverò a spiegarvi quello che sta succedendo, o meglio quello che potrebbe succedere.

IL SENSO DEI 20 MILIONI – I 20 milioni saranno pure la “mancia lasciata sul tavolo del Milan”, come qualcuno li ha definiti, ma sono un segno. Il segno evidente che Fininvest e SES vanno avanti: senza firme, senza contratti, senza comunicati, ma vanno avanti. C’è molto più di un accordo tacito sul piatto, ci sono 20 milioni di buone ragioni per andare avanti. A questo punto la strada che si apre davantri al povero e bistrattato Diavolo di questi mesi ha un bivio immediato: gli altri 80 milioni tra oggi e lunedi o tutti i 300 rimanenti (che poi dovranno essere 400 con i primi 100 per il Milan). Mi spiego meglio. Al di là della inevitabile ironia, se dovessero arrivare gli alri 80 milioni nei prossimi tre giorni sarà il segno evidente che Sino Europe sta “comprando tempo”. Non riuscirá a chiudere nella data ufficiosa del 7 aprile e molto probabilmente chiedera’ a Fininvest altro tempo per porre un argine alle restrizioni cinesi che stanno condizionando anche l’acquisto offshore del Milan. In caso contrario, nel caso in cui non vedrete arrivare gli 80 milioni, come sempre, ne sentirete di tutti i colori: salta, sta saltando, salterà, non hanno soldi, arrivano i russi, gli indiani, gli americani e i Totò d’Arabia. Niente di tutto questo, se non saranno versati gli 80 milioni restanti dellla terza caparra sara’ il segno evidente che questi 20 milioni comprano solo i giorni cha porteranno da qui al closing, a quella data lì. Quale la scopriremo, difficile il 7 più facile che ci si avvicini al derby. Perché? Me lo chiederete in tantissimi, come sempre: perché Bberlusconi in testa ha deciso nell’ultimo vertice con i suoi che si va avanti e si vende solo a SES. Ma soprattutto perché intascare soltanto “le due caparre e un po’” e non l’intera cifra a Fininvest costerebbe tante di quelle tasse che piuttosto cercano un cinese a caso a lo travestono da Yonghong Li. Ma questa ve la spiego alla prossima puntata.

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Perché Suning-Inter sì e Milan-SES no? Dalla Cina: “Le restrizioni sono sui prestiti”

“Pasquale, ma come è possibile che Suning ha chiuso con l’Inter in così poco tempo e senza nessun tipo di problema e invece da quando siamo entrati nella storia della trattativa tra Fininvest e SES per il Milan niente è andato per il verso giusto?”. Parto da qui, da una delle domande – e sono state migliaia – più frequenti che mi hanno rivolto tantissimi tifosi del Milan. Le risposte, ovviamente, ci sono, e sono molteplici. A partire dall’enorme differenza nel tipo di acquisizione: l’Inter comprata da un gruppo finanziario solido, riconoscibile, in forte espansione, la Suning Holdings appunto. Il Milan scalato da un fondo di private equity, la Sino Europe Sports, in rappresentanza di alcuni investitori non meglio identificati, capitanato dal misterioso broker finanziario Yonghong Li. Fondo rapidamente trasformatosi in una società di capitali offshore dopo la stretta del governo cinese all’esportazione di capitali. Società, la SES, appunto, che ha dimostrato con il mancato closing del 3 marzo, di avere enormi difficoltà nel chiudere l’operazione.

SUNING E SINO EUROPE – E qui scatta la seconda enorme differenza, il prezzo di partenza. Suning per rilevare il pacchetto di controllo dell’Inter ha speso 270 milioni, poi ha rifinanziato i debiti del club e operato sull’asse Hong Kong- Lussembrugo-Milano. E questo è l’unico punto di contatto tra i cinesi di Milan e Inter: anche Sino Europe ha impostato la via dei suoi yuan sulla stessa tratta, ma il prezzo impostato da Fininvest per la cessione del Diavolo, 740 milioni, lo dicono i fatti, si è rivelato fuori mercato. Yonghong Li e i suoi hanno accettato la scommessa, forti a sentire le fonti a loro vicine, di una serie di accordi già firmati con aziende a partecipazione statale, vedi Haixia e Huarong. Ma tutto, proprio tutto è cambiato quando il governo di Pechino ha imposto uno stop gigantesco agli investimenti irrazionali, facendo piombare Sino Europe in una corsa contro il tempo per ricreare l’acquisizione off shore. E qui scatta l’ulteriore differenza, i tempi. Suning non ha chiuso in poche settimane, i fatti dicono che l’intera operazione è stata confezionata in un anno circa, mentre Sino Europe sono due anni e mezzo (prima di mister Bee) che tenta la scalata, tra l’altro muovendosi in un alone di a tratti ingiustificata segretezza.  Tempi che si sono dilatati tra cordate spaccate (rottura con Gancikoff, Galatioto e GSR), rinvii e closing saltati. E che hanno portato all’inevitabile stallo e alla stretta del governo cinese che ha chiuso i rubinetti a tutta l’operazione.

COSA DICONO LE FONTI FINANZIARIE CINESI: GLI ANNI DEL BOOM – E qui mi fermo. Perché soltanto i diretti interessati conoscono poi il reale stato delle cose. Da giornalista piombato in questa storia allucinante, l’unico modo che conosco per scrivere i miei articoli, è cercare, approfondire, chiamare contattare. Dopo l’articolo uscito ieri sul Wall Street Journal e dedicato alle restrizioni cinesi sulle esportazioni dei capitali, sono andato fino in fondo. Ho cercato di capire perché questa storia della cessione del Milan è così fortemente condizionata da quanto sta accadendo in Cina e l’unico modo era trovare una fonte finanziaria cinese. “Le banche cinesi sono piene di soldi e di liquidita’, ammassata a cavallo degli anni ’80-90 e 2000 tramite depositi e risparmi di circa 1.3 miliardi di persone, la popolazione cinese, cui si sommano gli ingenti capitali di tutte le società nate in cina negli ultimi 30 anni. Un’enormità di soldi“. A parlare è una fonte finanziaria vicina al governo di Pechino che ha chiesto di restare anonima data l’importanza e la delicatezza dell’argomento. “Intorno al 2003 – continua la stessa fonte – il governo cinese ha aperto agli investimenti esteri e nel giro di pochi mesi quelle stesse banche si sono trasformate in un far west. In sostanza davano soldi a tutti, liberando un mercato rimasto chiuso sotto il regime comunista, che come prima conseguenza, data la concessione di tantissimi prestiti, ha visto crescere l’economia cinese del 10% circa ogni anno. Una crescita enorme a fronte di un movimento di soldi incontrollato e “irrazionale“.

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Milan, l’esperto advisor: “Dietro Yonghong Li potrebbero esserci i reali investitori”

di Pasquale Campopiano

Tifosissimo del Milan, con un’innata vocazione per la finanza e per la M&A. Marco Grandi piomba nella mia vita il 28 febbraio, il giorno del “caos” e dell’ennesimo closing rinviato: “Caro Pasquale, leggo spesso e con molto interesse il tuo blog, se un giorno ti potrà servire posso darti una mano a interpretare quanto sta accadendo. Lo faccio volentieri per un giornalista come te che sta provando a spiegare tutta questa complicata trattativa ai tifosi del Milan”. La trattativa in oggetto la conoscete tutti, la neverending story targata Fininvest e Sino Europe Sports, Marco Grandi ve lo presento: esperto advisor residente a Londra con 10 anni di esperienza in investment banking e commercio di materie prime. Specializzato nelle operazioni finanziarie legate a petrolio e gas. Lavora quotidianamente con documenti bancari e transazioni strutturate dalla Russia, dall’Ucraina, dalla Cina, dall’Iran e da Abu dhabi. E, sue testuali parole, ne vede “di tutti i colori”. L’uomo giusto dunque, per cercare di capire meglio quanto sta accadendo al Milan alla vigilia della terza caparra e dell’ennesimo rinvio del closing.  Ecco l’interessante intervista realizzata per tutti i lettori di www.pasqualecampopiano.com

1) Partiamo dalle M&A, operazioni di solito molto elaborate e molto segrete. Nel caso del Milan c’è di mezzo un fondo di private equity trasformatosi poi in una società di capitali off shore. Siamo di fronte ad un’operazione inedita secondo molti esperti di economia, considerato anche che l’oggetto trattato è un club di calcio. Qual è la sua opinione?

Confermo, l’operazione e’ inedita per quanto riguarda il calcio. Non ho mai visto, ne’ nella Premier League, ne’ nei principali campionati di calcio in Europa una transazione simile. E’ anche vero che secondo me la valutazione del Milan fissata a 740 miilioni e’ assurdamente alta. E’ un punto di vista personale, ma ritengo che il prezzo abbia “spaventato” gli investitori veri (o value investors come li chiamano qui a Loondra). A queste cifre guardare al Milan come investimento è molto difficile. Mi sembra ovvio che in questa ottica Yonghong Li stia provando a fare un deal “rischioso”, che porti fama e fortuna, ma di certo non e’ un deal economico, non nel senso letterale del termine. Per quanto riguarda altri mercati (real estate, immobiliare, finanziari e soprattutto oil & gas ) per regioni come Russia, Ucraina, Cina, Nigeria etc. questo tipo di operazioni finanziarie sono familiari e diffuse. Siamo di fronte a un broker che finanzia una parte dell’investimento e si affida a nomi della finanza cinese ed investitori oscuri per completare la seconda parte. Ma un’acquisizione del genere viene fatta soprattutto su asset fisici, non su asset intangibili o difficili da valutare come una squadra di calcio.

2- L’operazione di acquisto del Milan da parte di SES è stata da molti definita un’operazione “a debito” con il chiacchieratissimo Yonghong Li che presenta ai suoi investitori/finanziatori una scatola vuota da riempire con capitali che saranno rivalutati dai flussi di cassa e dall’eventuale quotazione in borsa. C’è anche una parte di equity, di contante investito. È una strategia usuale e corretta secondo la sua esperienza?

Strategia completamente inusuale per il calcio. Non ho tutti i dettagli della transazione, faccio solo una considerazione personale, ma credo che il tipo di operazione adottata ci dirà solo quando conosceremo tutti i dettagli se farà il bene del Milan e dei suoi tifosi. Il Milan e’ una squadra con un cash flow (flussi di cassa) limitato in questo momento e in costante diminuzione. L’ unica cosa che può salvare il club di fronte a una transazione “a debito” è avere una grande liquidità alle spalle e puntare da subito alla qualificazione in Champions League. Il fatto che l’italia avrà quattro posti dal 2018 è la via di uscita più vicina, perché la Champions porta entrate miliardarie. Altrimenti come fa Yonghong Li a pagare il debito. Presumo che il debito sara’ di circa 500 milioni di euro, il che significa dover pagare, se le cifre fossero queste, circa 50 milioni di euro di interessi all’anno. Sono cifre che puoi contenere soltanto a fronte di entrate all’altezza. Per i settori extra calcistici, questa operazione messa in piedi dai cinesi e’ una transazione molto usuale, in inglese e’ definita “leverage finance”. Quando, cioè, hedge fund o private equity (fondi di investimento) usano circa il 10-15% di capitale proprio e ottengono il resto come prestito, indebitandosi. (Per chi volesse approfondire questa e’ una guida base Giddy: What Is Leveraged Finance?). Torniamo al nostro Yonghong Li. Ha di certo adottato la tattica giusta, o la sola tattica percorribile per comprare il Milan, perché di sicuro Yonghong Li non ha 800 milioni da investire nell’acquisto del Diavolo e perciò deve finanziarsi in qualche modo.

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Milan, intesa Fininvest-SES: proroga e terza caparra a un passo. Ecco il piano di Yonghong Li

di Pasquale Campopiano

Parto da un dato inconfutabile: quella tra Fininvest e Sino Europe è la trattativa più lunga, complicata e inedita che la storia delle M&A nello sport ricordi. Non lo dico io, sia chiaro, lo pensano e lo dichiarano esperti economisti, addetti ai lavori e advisor di primissimo livello. E, salvo colpi di scena, la trattativa tra Fininvest e SES per la cessione/acquisto del Milan, continuerà. Saranno decisive la prossime 48/72 ore, che porteranno alla firma del nuovo contratto riveduto e corretto e al versamento della terza caparra cinese da 100 milioni dopo quelle depositate a settembre e a dicembre. Firma e versamento che a loro volta daranno il là alla proroga di un mese chiesta dai cinesi e concessa da via Paleocapa, che dovrebbe portare all’ineffabile closing tra il 7 a il 14 aprile, venerdì santo.

LE (POCHE) CERTEZZE – Altri dati pressoché certi in una storia piena di incertezze: trecento milioni di euro sono seicento miliardi delle vecchie lire, figurano come caparre/penali, ma se arriverà la proroga, sono la più seria e inequivocabile ipoteca sulla chiusura dell’affare. Trecento milioni rappresentano circa il 58% della cifra totale pattuita per avere il Milan, 520 milioni di equity e 220 milioni di debiti da coprire. SES li verserebbe per trattare ancora non risultando a tutti gli effetti proprietaria, nonostante la maggioranza raggiunta, se non verrà scritta la parola closing. Infine – e lo certifica il dossier di questi giorni inviato a Unicredit e Fininvest – i trecento milioni sono soldi versati direttamente dal chiacchieratissimo Yonghong Li. La tracciabilità dei suoi capitali è stata presentata al venditore, le norme anti-riciclaggio saranno rispettate. Era una delle due garanzie chieste da Fininvest a SES; l’altra, sulla struttura finanziaria di tutta l’operazione e sui capitali disponibili per la chiusura, è inserita in un secondo fascicolo che Rotschild ha presentato a Lazard per arrivare ai giorni di Pasqua. Conferme su questi due aspetti da entrambi i fronti.

YONGHONG LI UNICO AZIONISTA – L’ANTICIPAZIONE

DAL FONDO ALLA SOCIETA’ OFFSHORE – I giorni più complicati dopo il mancato closing del 3 marzo sono ormai alle spalle. I tifosi del Milan hanno capito che in questo momento Sino Europe è l’unico interlocutore diretto di Fiininvest, nonostante le voci su fantomatiche cordate e su rientri impossibili in questo momento; quello che faticano a comprendere è come un fondo come SES, che fino ad oggi ha avuto enormi problemi nel chiudere l’operazione, possa garantire solidità economica e un futuro ambizioso al Milan dopo il soffertissimo closing.

Yonghong Li

La conditio, inutile nasconderlo, è arrivarci al giorno del closing. Poi, forse molte cose saranno più chiare. Il mio compito, tra gli alti e bassi di questa trattativa, è stato sempre quello di cercare di spiegarla ai tantissimi tifosi del Milan in trepidante attesa, perciò vi sottopongo le ultime news che ho ricostruito e mi sono state confermate dalle fonti più vicine alla trattativa. Il primo punto è che non c’è più un fondo a trattare l’acquisto del Milan: la SES si staglia sullo sfondo dell’operazione, interamente ricostruita ad Hong Kong dopo la stretta sull’esportazione dei capitali dalla Cina; c’è una società di capitali offshore, adesso, a trattare, il cui unico azionista (ve lo svelavo in anteprima qualche settimana fa) è Yonghong Li. Con una serie di finanziatori/sottoscrittori che presto potranno diventare investitori, vi spiego perché.

COSA ACCADRA’ AL CLOSING: IL PIANO DI YONGHONG E L’ESCAMOTAGE DELLA CLAUSOLA DI GRADIMENTO – Yonghong Li unico azionista della società offshore che fa riferimento a SES nell’affare Milan, spaventa tutti i tifosi rossoneri, per niente convinti dalle potenzialità del misterioso broker di Hong Kong. Dubbi comprensibili dopo i rinvii e le incertezze a pochi passi dal closing. Dopo una lunga ricerca, ho cercato di ricostruire il piano dell’uomo che ha deciso di prendersi il Diavolo già due anni e mezzo fa, prima di Mister Bee. E questo piano trova conferme da fonti accreditate. La chiave di tutta l’operazione è un dettaglio passato ai più inosservato: ricordate l’ultima convocazione dell’assemblea dei soci? All’ordine del giorno (poi saltato per il mancato closing) c’era la modifica dell’articolo 6 dello statuto del Milan, la clausola di gradimento, quella che prevede che qualsiasi cambiamento di controllo di proprietà che comporta l’ingresso di nuovi soci deve essere approvato con una clausola di gradimento dal cda in carica.

La clausola di gradimento sarà modificata

Il “gioco” di Yonghong Li è tutto qui: la modifica di questa clausola gli consentirà di realizzare il suo ambizioso piano. Quello che sembra delinearsi come l’unico proprietario del Milan in realtà durerà poco: Yonghong Li si è dovuto esporre in prima persona nel momento in cui l’operazione è stata ricostruita offshore. Una volta completato l’acquisto, Li con la modifica della clausola di gradimento avrà la possibilità di “rivendersi” le quote ai soci finanziatori-sottoscrittori che in questo momento sono alle sue spalle.

LA MODIFICA DELLA CLAUSOLA DI GRADIMENTO

COSI’ HUARONG POTREBBE DIVENTARE SOCIO INVESTITORE – Un esempio, forse, chiarirà meglio il tutto: dalle informazioni che ho raccolto, la China Huarong partecipa all’operazione con un finanziamento di circa 140 milioni, capitali che figurano come “due to closing“, cioè versati al momento della firma. Un attimo dopo la stessa firma (ma è chiaro che ciò avverrà quando i giochi politici all’interno dell’operazione e le normative da rispettare lo consentiranno), la Huarong (o chi per lei) e tutti gli altri finanziatori, potranno versare grandi liquidità sotto forma di prestito, ricevendo in garanzia quote della stessa società che sarà proprietaria del Milan. Così Yonghong Li ricostruirà la Sino Europe, il fondo di investitori interessati ad acquistare il Milan. Quasi superfluo precisare che questo scenario potrà prefigurarsi soltanto a fronte di versamento della terza caparra, proroga e firma del closing. Un passo alla volta.

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