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Milan, il senso dei 20 milioni: terza caparra o anticipo sul closing?

di Pasquale Campopiano

Caparra, caparrina, caparretta, anticipo sulla caparra, sconticino, piccola rata, qualcuno l’ha addirittura chiamata mancia. Diciamoci la verità, l’ultima puntata della neverending story della cessione del Milan ai cinesi sembra una presa per il culo. Non è così, o almeno oon dovrebbe esserlo, perché il condizionale è l’unico verbo senza tempo di tutta questa storia. Partiamo da un fatto, certo. Martedi 21 marzo Sino Europe ha versato su un conto vincolato a Fininvest 20 milioni di euro. Tutti si aspettavano i 100, quelli della terza caparra e l’ironia dei social, che la fa da padrona in storie come questa, ha esondato su twitter e facebook. Logico, inevitabile, scontato.

TIFOSI DISPERATI – I tifosi del Milan non ce la fanno più. Delusi, umiliati, amareggiati da una storia più grande di loro, che in più occasioni ha varcato i confini del paradosso. Io, sinceramente, ho faticato e sto faticando molto per trovare sempre una spiegazione nel silenzio assordante delle parti in causa. Fininvest e SES non parlano, lasciano filtrare qualcosa, dicono e non dicono, e quando si espongono poi i fatti li contraddicono. Pare na presa per culo si dice a Roma, invece è una storia vera. Perciò anche questa volta, come da sempre, dall’inizio, da quasi un anno fa, ho sempre fatto, anche stavolta proverò a spiegarvi quello che sta succedendo, o meglio quello che potrebbe succedere.

IL SENSO DEI 20 MILIONI – I 20 milioni saranno pure la “mancia lasciata sul tavolo del Milan”, come qualcuno li ha definiti, ma sono un segno. Il segno evidente che Fininvest e SES vanno avanti: senza firme, senza contratti, senza comunicati, ma vanno avanti. C’è molto più di un accordo tacito sul piatto, ci sono 20 milioni di buone ragioni per andare avanti. A questo punto la strada che si apre davantri al povero e bistrattato Diavolo di questi mesi ha un bivio immediato: gli altri 80 milioni tra oggi e lunedi o tutti i 300 rimanenti (che poi dovranno essere 400 con i primi 100 per il Milan). Mi spiego meglio. Al di là della inevitabile ironia, se dovessero arrivare gli alri 80 milioni nei prossimi tre giorni sarà il segno evidente che Sino Europe sta “comprando tempo”. Non riuscirá a chiudere nella data ufficiosa del 7 aprile e molto probabilmente chiedera’ a Fininvest altro tempo per porre un argine alle restrizioni cinesi che stanno condizionando anche l’acquisto offshore del Milan. In caso contrario, nel caso in cui non vedrete arrivare gli 80 milioni, come sempre, ne sentirete di tutti i colori: salta, sta saltando, salterà, non hanno soldi, arrivano i russi, gli indiani, gli americani e i Totò d’Arabia. Niente di tutto questo, se non saranno versati gli 80 milioni restanti dellla terza caparra sara’ il segno evidente che questi 20 milioni comprano solo i giorni cha porteranno da qui al closing, a quella data lì. Quale la scopriremo, difficile il 7 più facile che ci si avvicini al derby. Perché? Me lo chiederete in tantissimi, come sempre: perché Bberlusconi in testa ha deciso nell’ultimo vertice con i suoi che si va avanti e si vende solo a SES. Ma soprattutto perché intascare soltanto “le due caparre e un po’” e non l’intera cifra a Fininvest costerebbe tante di quelle tasse che piuttosto cercano un cinese a caso a lo travestono da Yonghong Li. Ma questa ve la spiego alla prossima puntata.

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Perché Suning-Inter sì e Milan-SES no? Dalla Cina: “Le restrizioni sono sui prestiti”

“Pasquale, ma come è possibile che Suning ha chiuso con l’Inter in così poco tempo e senza nessun tipo di problema e invece da quando siamo entrati nella storia della trattativa tra Fininvest e SES per il Milan niente è andato per il verso giusto?”. Parto da qui, da una delle domande – e sono state migliaia – più frequenti che mi hanno rivolto tantissimi tifosi del Milan. Le risposte, ovviamente, ci sono, e sono molteplici. A partire dall’enorme differenza nel tipo di acquisizione: l’Inter comprata da un gruppo finanziario solido, riconoscibile, in forte espansione, la Suning Holdings appunto. Il Milan scalato da un fondo di private equity, la Sino Europe Sports, in rappresentanza di alcuni investitori non meglio identificati, capitanato dal misterioso broker finanziario Yonghong Li. Fondo rapidamente trasformatosi in una società di capitali offshore dopo la stretta del governo cinese all’esportazione di capitali. Società, la SES, appunto, che ha dimostrato con il mancato closing del 3 marzo, di avere enormi difficoltà nel chiudere l’operazione.

SUNING E SINO EUROPE – E qui scatta la seconda enorme differenza, il prezzo di partenza. Suning per rilevare il pacchetto di controllo dell’Inter ha speso 270 milioni, poi ha rifinanziato i debiti del club e operato sull’asse Hong Kong- Lussembrugo-Milano. E questo è l’unico punto di contatto tra i cinesi di Milan e Inter: anche Sino Europe ha impostato la via dei suoi yuan sulla stessa tratta, ma il prezzo impostato da Fininvest per la cessione del Diavolo, 740 milioni, lo dicono i fatti, si è rivelato fuori mercato. Yonghong Li e i suoi hanno accettato la scommessa, forti a sentire le fonti a loro vicine, di una serie di accordi già firmati con aziende a partecipazione statale, vedi Haixia e Huarong. Ma tutto, proprio tutto è cambiato quando il governo di Pechino ha imposto uno stop gigantesco agli investimenti irrazionali, facendo piombare Sino Europe in una corsa contro il tempo per ricreare l’acquisizione off shore. E qui scatta l’ulteriore differenza, i tempi. Suning non ha chiuso in poche settimane, i fatti dicono che l’intera operazione è stata confezionata in un anno circa, mentre Sino Europe sono due anni e mezzo (prima di mister Bee) che tenta la scalata, tra l’altro muovendosi in un alone di a tratti ingiustificata segretezza.  Tempi che si sono dilatati tra cordate spaccate (rottura con Gancikoff, Galatioto e GSR), rinvii e closing saltati. E che hanno portato all’inevitabile stallo e alla stretta del governo cinese che ha chiuso i rubinetti a tutta l’operazione.

COSA DICONO LE FONTI FINANZIARIE CINESI: GLI ANNI DEL BOOM – E qui mi fermo. Perché soltanto i diretti interessati conoscono poi il reale stato delle cose. Da giornalista piombato in questa storia allucinante, l’unico modo che conosco per scrivere i miei articoli, è cercare, approfondire, chiamare contattare. Dopo l’articolo uscito ieri sul Wall Street Journal e dedicato alle restrizioni cinesi sulle esportazioni dei capitali, sono andato fino in fondo. Ho cercato di capire perché questa storia della cessione del Milan è così fortemente condizionata da quanto sta accadendo in Cina e l’unico modo era trovare una fonte finanziaria cinese. “Le banche cinesi sono piene di soldi e di liquidita’, ammassata a cavallo degli anni ’80-90 e 2000 tramite depositi e risparmi di circa 1.3 miliardi di persone, la popolazione cinese, cui si sommano gli ingenti capitali di tutte le società nate in cina negli ultimi 30 anni. Un’enormità di soldi“. A parlare è una fonte finanziaria vicina al governo di Pechino che ha chiesto di restare anonima data l’importanza e la delicatezza dell’argomento. “Intorno al 2003 – continua la stessa fonte – il governo cinese ha aperto agli investimenti esteri e nel giro di pochi mesi quelle stesse banche si sono trasformate in un far west. In sostanza davano soldi a tutti, liberando un mercato rimasto chiuso sotto il regime comunista, che come prima conseguenza, data la concessione di tantissimi prestiti, ha visto crescere l’economia cinese del 10% circa ogni anno. Una crescita enorme a fronte di un movimento di soldi incontrollato e “irrazionale“.

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Milan, l’esperto advisor: “Dietro Yonghong Li potrebbero esserci i reali investitori”

di Pasquale Campopiano

Tifosissimo del Milan, con un’innata vocazione per la finanza e per la M&A. Marco Grandi piomba nella mia vita il 28 febbraio, il giorno del “caos” e dell’ennesimo closing rinviato: “Caro Pasquale, leggo spesso e con molto interesse il tuo blog, se un giorno ti potrà servire posso darti una mano a interpretare quanto sta accadendo. Lo faccio volentieri per un giornalista come te che sta provando a spiegare tutta questa complicata trattativa ai tifosi del Milan”. La trattativa in oggetto la conoscete tutti, la neverending story targata Fininvest e Sino Europe Sports, Marco Grandi ve lo presento: esperto advisor residente a Londra con 10 anni di esperienza in investment banking e commercio di materie prime. Specializzato nelle operazioni finanziarie legate a petrolio e gas. Lavora quotidianamente con documenti bancari e transazioni strutturate dalla Russia, dall’Ucraina, dalla Cina, dall’Iran e da Abu dhabi. E, sue testuali parole, ne vede “di tutti i colori”. L’uomo giusto dunque, per cercare di capire meglio quanto sta accadendo al Milan alla vigilia della terza caparra e dell’ennesimo rinvio del closing.  Ecco l’interessante intervista realizzata per tutti i lettori di www.pasqualecampopiano.com

1) Partiamo dalle M&A, operazioni di solito molto elaborate e molto segrete. Nel caso del Milan c’è di mezzo un fondo di private equity trasformatosi poi in una società di capitali off shore. Siamo di fronte ad un’operazione inedita secondo molti esperti di economia, considerato anche che l’oggetto trattato è un club di calcio. Qual è la sua opinione?

Confermo, l’operazione e’ inedita per quanto riguarda il calcio. Non ho mai visto, ne’ nella Premier League, ne’ nei principali campionati di calcio in Europa una transazione simile. E’ anche vero che secondo me la valutazione del Milan fissata a 740 miilioni e’ assurdamente alta. E’ un punto di vista personale, ma ritengo che il prezzo abbia “spaventato” gli investitori veri (o value investors come li chiamano qui a Loondra). A queste cifre guardare al Milan come investimento è molto difficile. Mi sembra ovvio che in questa ottica Yonghong Li stia provando a fare un deal “rischioso”, che porti fama e fortuna, ma di certo non e’ un deal economico, non nel senso letterale del termine. Per quanto riguarda altri mercati (real estate, immobiliare, finanziari e soprattutto oil & gas ) per regioni come Russia, Ucraina, Cina, Nigeria etc. questo tipo di operazioni finanziarie sono familiari e diffuse. Siamo di fronte a un broker che finanzia una parte dell’investimento e si affida a nomi della finanza cinese ed investitori oscuri per completare la seconda parte. Ma un’acquisizione del genere viene fatta soprattutto su asset fisici, non su asset intangibili o difficili da valutare come una squadra di calcio.

2- L’operazione di acquisto del Milan da parte di SES è stata da molti definita un’operazione “a debito” con il chiacchieratissimo Yonghong Li che presenta ai suoi investitori/finanziatori una scatola vuota da riempire con capitali che saranno rivalutati dai flussi di cassa e dall’eventuale quotazione in borsa. C’è anche una parte di equity, di contante investito. È una strategia usuale e corretta secondo la sua esperienza?

Strategia completamente inusuale per il calcio. Non ho tutti i dettagli della transazione, faccio solo una considerazione personale, ma credo che il tipo di operazione adottata ci dirà solo quando conosceremo tutti i dettagli se farà il bene del Milan e dei suoi tifosi. Il Milan e’ una squadra con un cash flow (flussi di cassa) limitato in questo momento e in costante diminuzione. L’ unica cosa che può salvare il club di fronte a una transazione “a debito” è avere una grande liquidità alle spalle e puntare da subito alla qualificazione in Champions League. Il fatto che l’italia avrà quattro posti dal 2018 è la via di uscita più vicina, perché la Champions porta entrate miliardarie. Altrimenti come fa Yonghong Li a pagare il debito. Presumo che il debito sara’ di circa 500 milioni di euro, il che significa dover pagare, se le cifre fossero queste, circa 50 milioni di euro di interessi all’anno. Sono cifre che puoi contenere soltanto a fronte di entrate all’altezza. Per i settori extra calcistici, questa operazione messa in piedi dai cinesi e’ una transazione molto usuale, in inglese e’ definita “leverage finance”. Quando, cioè, hedge fund o private equity (fondi di investimento) usano circa il 10-15% di capitale proprio e ottengono il resto come prestito, indebitandosi. (Per chi volesse approfondire questa e’ una guida base Giddy: What Is Leveraged Finance?). Torniamo al nostro Yonghong Li. Ha di certo adottato la tattica giusta, o la sola tattica percorribile per comprare il Milan, perché di sicuro Yonghong Li non ha 800 milioni da investire nell’acquisto del Diavolo e perciò deve finanziarsi in qualche modo.

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Milan, intesa Fininvest-SES: proroga e terza caparra a un passo. Ecco il piano di Yonghong Li

di Pasquale Campopiano

Parto da un dato inconfutabile: quella tra Fininvest e Sino Europe è la trattativa più lunga, complicata e inedita che la storia delle M&A nello sport ricordi. Non lo dico io, sia chiaro, lo pensano e lo dichiarano esperti economisti, addetti ai lavori e advisor di primissimo livello. E, salvo colpi di scena, la trattativa tra Fininvest e SES per la cessione/acquisto del Milan, continuerà. Saranno decisive la prossime 48/72 ore, che porteranno alla firma del nuovo contratto riveduto e corretto e al versamento della terza caparra cinese da 100 milioni dopo quelle depositate a settembre e a dicembre. Firma e versamento che a loro volta daranno il là alla proroga di un mese chiesta dai cinesi e concessa da via Paleocapa, che dovrebbe portare all’ineffabile closing tra il 7 a il 14 aprile, venerdì santo.

LE (POCHE) CERTEZZE – Altri dati pressoché certi in una storia piena di incertezze: trecento milioni di euro sono seicento miliardi delle vecchie lire, figurano come caparre/penali, ma se arriverà la proroga, sono la più seria e inequivocabile ipoteca sulla chiusura dell’affare. Trecento milioni rappresentano circa il 58% della cifra totale pattuita per avere il Milan, 520 milioni di equity e 220 milioni di debiti da coprire. SES li verserebbe per trattare ancora non risultando a tutti gli effetti proprietaria, nonostante la maggioranza raggiunta, se non verrà scritta la parola closing. Infine – e lo certifica il dossier di questi giorni inviato a Unicredit e Fininvest – i trecento milioni sono soldi versati direttamente dal chiacchieratissimo Yonghong Li. La tracciabilità dei suoi capitali è stata presentata al venditore, le norme anti-riciclaggio saranno rispettate. Era una delle due garanzie chieste da Fininvest a SES; l’altra, sulla struttura finanziaria di tutta l’operazione e sui capitali disponibili per la chiusura, è inserita in un secondo fascicolo che Rotschild ha presentato a Lazard per arrivare ai giorni di Pasqua. Conferme su questi due aspetti da entrambi i fronti.

YONGHONG LI UNICO AZIONISTA – L’ANTICIPAZIONE

DAL FONDO ALLA SOCIETA’ OFFSHORE – I giorni più complicati dopo il mancato closing del 3 marzo sono ormai alle spalle. I tifosi del Milan hanno capito che in questo momento Sino Europe è l’unico interlocutore diretto di Fiininvest, nonostante le voci su fantomatiche cordate e su rientri impossibili in questo momento; quello che faticano a comprendere è come un fondo come SES, che fino ad oggi ha avuto enormi problemi nel chiudere l’operazione, possa garantire solidità economica e un futuro ambizioso al Milan dopo il soffertissimo closing.

Yonghong Li

La conditio, inutile nasconderlo, è arrivarci al giorno del closing. Poi, forse molte cose saranno più chiare. Il mio compito, tra gli alti e bassi di questa trattativa, è stato sempre quello di cercare di spiegarla ai tantissimi tifosi del Milan in trepidante attesa, perciò vi sottopongo le ultime news che ho ricostruito e mi sono state confermate dalle fonti più vicine alla trattativa. Il primo punto è che non c’è più un fondo a trattare l’acquisto del Milan: la SES si staglia sullo sfondo dell’operazione, interamente ricostruita ad Hong Kong dopo la stretta sull’esportazione dei capitali dalla Cina; c’è una società di capitali offshore, adesso, a trattare, il cui unico azionista (ve lo svelavo in anteprima qualche settimana fa) è Yonghong Li. Con una serie di finanziatori/sottoscrittori che presto potranno diventare investitori, vi spiego perché.

COSA ACCADRA’ AL CLOSING: IL PIANO DI YONGHONG E L’ESCAMOTAGE DELLA CLAUSOLA DI GRADIMENTO – Yonghong Li unico azionista della società offshore che fa riferimento a SES nell’affare Milan, spaventa tutti i tifosi rossoneri, per niente convinti dalle potenzialità del misterioso broker di Hong Kong. Dubbi comprensibili dopo i rinvii e le incertezze a pochi passi dal closing. Dopo una lunga ricerca, ho cercato di ricostruire il piano dell’uomo che ha deciso di prendersi il Diavolo già due anni e mezzo fa, prima di Mister Bee. E questo piano trova conferme da fonti accreditate. La chiave di tutta l’operazione è un dettaglio passato ai più inosservato: ricordate l’ultima convocazione dell’assemblea dei soci? All’ordine del giorno (poi saltato per il mancato closing) c’era la modifica dell’articolo 6 dello statuto del Milan, la clausola di gradimento, quella che prevede che qualsiasi cambiamento di controllo di proprietà che comporta l’ingresso di nuovi soci deve essere approvato con una clausola di gradimento dal cda in carica.

La clausola di gradimento sarà modificata

Il “gioco” di Yonghong Li è tutto qui: la modifica di questa clausola gli consentirà di realizzare il suo ambizioso piano. Quello che sembra delinearsi come l’unico proprietario del Milan in realtà durerà poco: Yonghong Li si è dovuto esporre in prima persona nel momento in cui l’operazione è stata ricostruita offshore. Una volta completato l’acquisto, Li con la modifica della clausola di gradimento avrà la possibilità di “rivendersi” le quote ai soci finanziatori-sottoscrittori che in questo momento sono alle sue spalle.

LA MODIFICA DELLA CLAUSOLA DI GRADIMENTO

COSI’ HUARONG POTREBBE DIVENTARE SOCIO INVESTITORE – Un esempio, forse, chiarirà meglio il tutto: dalle informazioni che ho raccolto, la China Huarong partecipa all’operazione con un finanziamento di circa 140 milioni, capitali che figurano come “due to closing“, cioè versati al momento della firma. Un attimo dopo la stessa firma (ma è chiaro che ciò avverrà quando i giochi politici all’interno dell’operazione e le normative da rispettare lo consentiranno), la Huarong (o chi per lei) e tutti gli altri finanziatori, potranno versare grandi liquidità sotto forma di prestito, ricevendo in garanzia quote della stessa società che sarà proprietaria del Milan. Così Yonghong Li ricostruirà la Sino Europe, il fondo di investitori interessati ad acquistare il Milan. Quasi superfluo precisare che questo scenario potrà prefigurarsi soltanto a fronte di versamento della terza caparra, proroga e firma del closing. Un passo alla volta.

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Milan, nessun Closing per problemi con China Construction Bank. Possibile rinvio al 7 aprile

di Pasquale Campopiano

Premessa, un giornalista quando ha una notizia verifica, incrocia le fonti e scrive. Dunque, scrivo. Il closing tra Fininvest e Sino Europe Sports sta per essere rinviato. Salvo clamorosi colpi di scena dell’ultimo minuto, legati a una possibile fine della trattativa che al momento sia fonti meneghine che cinesi, escludono. Come sempre in questa storia tutto sará deciso sul filo del rasoio e con l’acqua alla gola. Molto probabilmente il closing sarà rinviato al prossimo 7 aprile, a fronte di una terza caparra da 100 milioni richiesta da Fininvest e garantita da SES, che sará versata entro il 10 marzo. Il silenzio dietro il quale si sono trincerate le parti in causa in queste ultime ore è legato alla riscrittura dei contratti che advisor e studi legali stanno affrontando lavorando giorno e notte. In serata o al massimo domani, nel giorno deputato all’ennesima firma rinviata, Fininvest e SES probabilmente faranno un comunicato congiunto per annunciare l’ennesimo slittamento. Che sara’ programmato a pochi giorni dal derby con l’Inter.

IL PIANO DI YONGHONG LI– E veniamo al problema che ha determinato il caos degli ultimi giorni. A quanto riferiscono fonti accreditate SES era pronta con la sua struttura finale del fondo, completamente ricostruito ad Hong Kong dopo i noti problemi con le autorizzazioni governative cinesi. Ad oggi, 2 marzo, arrivano conferme sul fatto che Yonghong Li si sia presentato al tavolo finale come unico azionista della nuova società con capitali off shore ricostruita da SES per chiudere l’operazione. Il tanto discusso broker cinese doveva garantire 420 milioni, 320 per il closing con Fininvest e 100 per il Milan. Il suo piano era: investimento personale da 100 milioni (molto probabilmente impegnando sue quote partecipative in aziende cinesi) e il resto della cifra diviso da quattro finanziatori: Haixia, Huarong, China Construction Bank e una quarta azienda tenuta segreta ma operante nella regione di Hong Kong. Parentesi, le stesse fonti ad oggi confermano con una certa sicurezza la presenza di Huarong come finanziatore, investimento semplificato dalla disponibilità del colosso di assets management di capitali off shore attraverso le sue finanziarie alle Isole Vergini. Investimento però finalizzato al closing, con soldi cioé versati dal colosso al momento della firma.

IL CASO CHINA CONSTRUCTION BANK – E veniamo al dunque: “Al momento preferiamo non fare commenti alla trattativa Milan-cordata cinese“. La voce è di Construction Bank, il colosso bancario cinese che ha parlato così stamattina ad Agi China. Non c’era bisogno di drizzare le antenne, volendo negare o fare smentite di circostanza avrebbero detto come altri “Non abbiamo nulla a che fare con questo deal”. Le stesse fonti raccontanto che la cifra garantita da CCB, circa 80 milioni, è stata dalla stessa congelata a pochi giorni dal closing. La banca, infatti, avrebbe percepito fastidio da parte del governo per la sua intenzione di utilizzare capitali fuori dalla Cina. Per evitare contrasti avrebbe chiesto a SES di congelare la sua partecipazione e di sfilarsi. L’altro investitore, invece, quello anonimo, con un peso specifico di circa 100 milioni nell’operazione, avrebbe chiesto ulteriori due settimane di tempo. A conti fatti Yonghong Li e SES si sono cosi trovati a pochi giorni dal closing con circa 180 milioni mancanti. Se i 100 destinati alla vita del Milan potevano essere garantiti anche in un secondo momento, Fininvest ha puntato i piedi sugli 80 destinati al closing di Construction Bank e non ha concesso a SES la possibilità di firmare con la promessa di versare quei soldi nei giorni seguenti al 3 marzo. Ecco perché, a conti fatti, si profila l’ennesimo rinvio che, ripeto, salvo clamorosi colpi di scena dovrebbe essere annunciato entro domani.

E IL FUTURO? – Chiusura con spiegazione. Fin qui ho scritto quello che risulta da contatti sia con Fininvest che con SES, chiudo rispondendo a una domanda che mi pongono tantissimi tifosi: “Ma se ci sono tutti questi problemi per arrivare alla firma, come farebbe SES a garantire un futuro ambizioso al Milan?”. La risposta è nel piano industriale adottato dai cinesi: una volta messa la parola fine a questo complicatissimo closing SES avrebbe maggiore libertà di agire con i suoi finanziatori, perché la stretta governativa e le autorizzazioni sono legate soltanto alle acquisizioni societarie e agli aumenti di capitali nelle stesse, mentri i cinesi agirebbero con gli shareolder loan, i prestiti degli azionisti, in questo caso inizialmente a tasso zero. Tradotto: grande liquidita’ in attesa dei ricavi del fatturato. Ma è chiaro che senza closing non si va da nessuna parte.

 

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Resta un solo hashtag, #chiarezza. Fininvest e SES la facciano, altrimenti la cessione del Milan diventa una farsa

…del resto un blog serve anche per questo. Per dire quello che pensi, senza filtri, senza esitazioni, con onestà intellettuale. Ecco, io penso che la storia della cessione del Milan ai cinesi sia diventata (anche perché presto verrà ufficializzato l’ennesimo rinvio con l’ennesima caparra da 100 milioni) una storia assurda. Allucinante. Paradossale. Anche se vera. Io ho visto le carte, ho parlato più e più volte con i principali protagonisti di questa vicenda, ho sentito i manager, i consulenti, gli uffici comunicazione; sono volato a New York per parlarne con il più grande advisor delle M&A nello sport americano, Sal Galatioto. Io questa storia l’ho toccata con le mie mani e vista con i miei occhi, è una storia vera. Ho sempre detto e sostenuto che fosse più grande di me, perché è la storia del Milan, il secondo club più titolato al mondo. Il Milan con i suoi milioni di tifosi; ho avuto l’onore e il piacere di conoscerne migliaia, ho provato a portarli con i miei articoli verso un traguardo che sistematicamente viene spostato più in là. Di uno, due, tre mesi, di una caparra in più. Questa è la storia di una trattativa complicatissima, di Fininvest e Sino Europe che siedono allo stesso tavolo due anni e mezzo fa, prima di mister Bee. Di Fininvest e Sino Europe che si risiedono un anno fa, tra promesse, paure e speranze. E da quel tavolo devono ancora alzarsi. Qualcuno deve spiegarci perché. Ma non a me o a tutti i colleghi che hanno seguito questa vicenda pazzesca (molti con idee e giudizi contrastanti), devono spiegarla a chi l’ha letta, sentita, ascoltata. Costretto a spulciare profili social per carpire qualche dettaglio, o a balzare sulla sedia per un semplice tweet che ridava sogni e speranze. Ai tifosi del Milan la devono spiegare, questa storia vera e allucinante.

IL CORAGGIO DEL LAVORO – Io la mia faccia ce l’ho messa, è in copertina a questo editoriale e continuerò a mettercela. Non mi sono mai sognato di speculare sulla pelle dei tifosi, chi mi conosce lo sa, e la testimonianza è in quei 15mila tweet che sono stampati sul mio account ufficiale e che dal 14 aprile del 2016 ad oggi ho quasi interamente dedicato a loro. Ho provato a spiegare tutto, perché venivano tenuti sistematicamente al buio dai protagonisti di questa cessione. Mi sono preso gli insulti e la gloria. Le invidie, le cattiverie, le critiche e gli applausi. Ho fatto sempre il mio lavoro. Sempre. Anche sbagliando, anche quando non ci ho preso o quando ho scritto qualcosa che poi non si è verificata. E continuerò a farlo, nel bene e nel male. Il libro lo scriverò anche nella peggiore delle ipotesi, dovesse saltare tutto. Io scrivo una storia, non la faccio. Un giornalista non deve scrivere per compiacere o per creare aspettative, per guadagnare followers o like, deve capire, cercare e raccontare la verità. Anche la più scomoda. La verità è che la storia del Milan sta andando a rotoli, si sta infilando in un tunnel oscuro, sta aggiungendo caos e incertezza alle due costanti di tutta la vicenda, mistero e segretezza.

#CHIAREZZA – Il modo in cui Fininvest e SES hanno portato avanti questa trattativa non è più accettabile. Ieri 28 febbraio 2017, migliaia ti tifosi del Milan erano aggrappati al mio taccuino, al mio telefono, ai miei profili social. Certo, molti diranno: “Figo, cosa vuoi di più, sei diventato il punto di riferimento di questa trattativa, onore ed oneri..“. Per carità, non lo metto in dubbio, ma non lo posso accettare. Non posso accettare che il futuro e il destino di migliaia di tifosi del Milan dipendano dalla mia tastiera o dal mio telefono che squilla, con tutto il rispetto per il mio lavoro. Tutto questo è assurdo. Molti in un momento così delicato, anche dal punto di vista professionale mi dicono: “Pask, hai fatto un grande lavoro, ma adesso molla questa storia“. Risposta, “Nemmeno di un centimetro“. Io questa storia la porto fino alla fine, ma chiedo #chiarezza. Per i tifosi. Chiederò ai diretti interessati, cioè Fininvest, a chi stanno vendendo il Milan. Chiederò ai cinesi com’è possibile che tra piani A, B, C a 72 ore dal closing poi manchino 160 milioni…com’è possibile che un finanziatore si sfili senza conseguenze da un affare così importante. E poi…nessuno l’aveva previsto? E tra liste di investitori, nomi, colossi e promesse qualcuno deve spiegarci perché si andava a questa firma con Yonghong Li unico azionaista di SES e una lista di finanziatori non meglio identificati alle spalle. E Huarong? Dentro, fuori, in mezzo, dove si posiziona il colosso che doveva garantire tutta questa operazione? Cioè, ci state dicendo che state vendendo e comprando il Milan a rate?  Avete per caso la minima idea del fatto che mentre cercate di ricomporre un puzzle dove mancano tanti pezzi c’è gente che ha prenotato aerei, alberghi, treni (e non mi riferisco agli addetti ai lavori) per assistere al giorno più importante della recente storia del Milan? No, dico, per un attimo ci avete pensato? Io sì, e il mio computer non lo chiudo. Almeno fino a quando in tutta questa assurda storia non verrà fatta la cosa che manca dal primo giorno, #chiarezza. Pasquale Campopiano

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Milan, ecco il ruolo di Berlusconi con i cinesi. Il cda punta sui manager

di Pasquale Campopiano

Parto da una premessa che è anche un po’ una rivelazione: «Silvio Berlusconi will remain honorary president of Ac Milan after the deal». E’ il punto numero uno del contratto tra Sino Europe Sports e Fininvest, quello che sancirà il passaggio del Milan da mani italiani a cinesi e aprirà l’era del Dragone. E’ cosi, era così ed è sempre stato così sin dalle prime battute di questa trattativa. Ho visto con i miei occhi in questi lunghi mesi le carte dell’accordo, e la trattativa partiva da questo cardine: dal riconoscimento che gli azionisti di SES volevano attribuire al presidente più vincente e più longevo di una squadra di calcio. Perciò, nessunsa sopresa. Il punto primo di quel contratto è stato l’unico forse mai modificato, in attesa poi di una risposta del numero uno rossonero. Piuttosto bisogna vedere se anche venerdì sarà così, perché Silvio Berlusconi, lo sappiamo tutti, è uno  che ama sorprendere, e potrebbe cambiare idea fino al gong del closing. Chiara anche la proposta dei cinesi: presidente onorario senza poteri decisionali, una carica di “prestigio” e di riconoscimento.

I DUBBI E IL FOTOFINISH – Ecco perché il patron ha avuto tanti dubbi che sembra aver sciolto dopo il vertice di ieri con i suoi più stretti collaboratori. Gli indizi dicono che resterà presidente onorario, ma fino ad ieri dicevano che avrebbe rifiutato. Quello che è certo è che lo scopriremo venerdì, all’ultimo istante, ma è straconfermato che la decisione è ed era soltanto sua, i cinesi la carica di patron onorario gliel’hanno proposta sin dal primo giorno. Confermato invece che il 3 marzo sarà l’ultimo giorno di Adriano Galliani da amministratore delegato del Milan. Il dirigente rossonero all’Assemblea dei soci presenterà formalmente le sue dimissioni, così come Barbara Berlusconi e tutti gli altri componenti dell’attuale cda, e verrà nominato il nuovo cda italo-cinese.

IL PIANO INDUSTRIALE DI SES: PRIMA PARTE – I primi 100 milioni di Sino Europe al Milan: uno shareholder loan a tasso zero

IL NUOVO CDA: SI PUNTA SU MANAGER DI ALTO PROFILO – A proposito del nuovo cda. Vi avevo svelato in anteprima settimane fa che era confermata la presenza di italiani e cinesi nello stesso numero e così sarà. E’ confermato infatti che da parte italiana ci saranno il nuovo ad Marco Fassone, i nomi nuovi ma che erano già usciti mesi fa sono quelli di Roberto Cappelli e Marco Patuano. Sul fronte cinese ci saranno il deus ex machina Yonghong Li, il suo braccio destro David Han Li e un rappresentante del fondo a partecipazione statale Haixia. Tifoso della Roma, ex uomo unicredit e dal 2011 partner dello studio Gianni, Origoni, Grippo, Roberto Cappelli ha seguito da molto vicino la trattativa Fininvest-SES e ha già confidenza con la materia calcistica. Fu scelto da Unicredit come componente del cda della Roma nel delicato passaggio di proprietà dai Sensi agli americani, è stato anche presidente ad interim del club giallorosso nei mesi della trattativa tra il 2010 e il 2011.  In passato legale di Vincent Bolloré e Vivendi, in contrasto in questi giorni con Fininvest. Curiosità: negli anni ’80 conduceva un programma radiofonico su una radio privata romana dedicato alla formazione di viale di Trigoria. Marco Patuano, ex ad di Telecom e grandissimo tifoso del Milan.  Attuale ad di Edizioni Holding, società che controlla le partecipazioni dei Benetton. Con Fassone formeranno la parte del board italiano, manager di alto profilo per rilanciare il Milan.

PS: Nel pomeriggio la seconda parte del piano industriale di Sino Europe Sports

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I primi 100 milioni di Sino Europe al Milan: uno shareholder loan a tasso zero

di Pasquale Campopiano

PIANO INDUSTRIALE SINO EUROPE – PRIMA PUNTATA

I puristi dell’economia lo chiamano shareholder loan. In parole povere è un prestito che gli azionisti fanno alla loro controllata per garantirne le funzioni finanziarie e ricavarne degli interessi in futuro. La storia della cessione del Milan ai cinesi, ahimé, mi ha fatto riaprire i libri di economia, anche perché siamo di fronte ad un’operazione di equity condotta da un fondo chiuso, la Sino Europe Sports, che venerdì 3 marzo firmerà il tanto atteso e storico closing con Fininvest per la cessione del 99,9% delle quote del Milan. E alzerà il velo sulla sua segretissima composizione. Ora, da buon “economista popolare”, come mi sono spesso autodefinito, traduco per i lettori del mio  blog e per i milioni di tifosi del Milan in attesa del tanto agognato giorno: assieme ai 320 milioni che finiranno nelle casse di Fininvest a chiuderanno la cessione del Milan ai cinesi (a parte domani vi parlerò del rifinanziamento del debito), il 3 marzo SES verserà i primi soldi liquidi anche nelle casse del Milan, i famosi 100 milioni promessi a Berlusconi come anticipo sul piano industriale da 350 milioni per i prossimi tre anni.

PRESTITO  A TASSO ZERO – Ecco, quei 100 milioni saranno garantiti da SES al Milan sotto forma di shareholder loan, come prestito degli azionisti al club. La grande novità che questo blog vi offre in esclusiva, confermata da fonti vicine alla cessione, è che SES lo farà a tasso zero, senza chiedere alcun interesse sulla cifra e senza pesare dunque sulle casse del Milan che sono già di per sé indebitate. Un segnale di liquidità e di fiducia, visto che in altre operazioni, vedi quella che Thohir condusse con l’Inter qualche anno fa, lo stesso prestito fu garantito al club nerazzurro ma con un tasso di interesse che se la memoria non mi inganna oscillava tra l’8 eil 9,5%. Siccome molti paragonano l’operazione targata Yonghong Li e SES-Milan a quella Thohir-Inter, leggendo questo articolo di Panorama troverete la prima, significativa differenza:

THOHIR E I PRESTITI ALL’INTER: IN TASCA 13,7 MILIONI DI INTERESSI (più del costo di Icardi)

I RESTANTI 250 MILIONI – Dai 100 milioni che entreranno il 3 marzo nel Milan, ovviamente, dovrà essere scorporato il costo di gestione del club, che dal 1 luglio del 2016 è interamente a carico di SES, anche se anticipato da Fininvest. Quindi i cinesi restituiranno circa 70 milioni, i 30 rimasti in cassa daranno il via alla nuova gestione (per l’utilizzo sul mercato vi rimando a una prossima puntata). I restanti 250 milioni del piano industriale di Sino Europe, verranno garantiti in due successive rate, una da 100 milioni entro la stagione 2017-2018, e l’altra da 150 milioni entro quella 2018-2019. L’obiettivo di SES è arrivare a una copertura totale dell’intera cifra attraverso accordi di sponsorizzazione importanti e sviluppando il business legato al marchio AC Milan in Cina.

SINO EUROPE SI SVELA IL 3 MARZO? YONGHONG LI UNICO AZIONISTA CON COLOSSI ALLE SPALLE?

NUOVI CAPITALI – In parole povere, i 250 milioni SES proverà a farli fruttare col suo piano industriale, garantendo però la copertura sull’intera cifra. Esempio, nel prossimo biennio il Milan riuscirà a fatturare soltanto 200 milioni (dei 350) con i suoi introiti? Gli altri 50 li garantirà e verserà SES a copertura. Riassumendo: con questa prima parte del piano industriale di Sino Europe (presto le prossime puntate) vengono fuori contorni più delineati e si comincia a capire meglio anche la presenza di banche e colossi dell’asset management alle spalle dell’operazione. Molti tifosi mi chiedevano…e finiti questi 350 milioni? E’ confermato che il fondo, se e quando ce ne sarà bisogno, potrà iniettare nuovi capitali oltre ai 350 milioni promessi (si piega così anche la forte liquidità di Huarong e soci). Ma la speranza è di raggiungere nel medio termine un fatturato tale che rilanci sin da subito il Milan. Anche perché il primo obiettivo “sportivo” di SES è la qualificazione alla prossima Champions League. Alla prossima puntata, #roadtoclosing.

 

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Milan, tutta la verità su Sino Europe Sports: ecco come e perché Huarong e le altre sono “dentro”

di Pasquale Campopiano

La premessa è d’obbligo: prendetevi un caffé, chi fuma si accenda una sigaretta – io da stamattina ho consumato due batterie del cellulare e mezzo pacchetto – fate un respiro profondo e cercate di seguirmi in questa lunga ma necessaria spiegazione. Lo stato dell’arte del closing tra Fininvest e i cinesi a una settimana dalla storica data del 3 marzo, parte da un dato certo: il Milan sarà venduto. Punto. Non ci piove, lo ha confermato anche Silvio Berlusconi ieri sera ai microfoni di Sky Sport: “La cessione è ormai cosa fatta”. Ora, capisco che per le migliaia di tifosi che seguono questa storia leggendo i miei articoli, questa è stata una giornata molto complicata. Proprio per questo ho provato ad andare a fondo a tutta questa storia e ad avere le certezze che puntualmente sono state minate dall’enorme segretezza di tutta questa operazione. Preferisco partire da questo, dai fatti. Punto numero due, dunque, i soldi ci sono, sono ad Honk Kong e partiranno direzione Lussemburgo tra lunedì e martedì. Già, perché la fermata alle porte dell’Europa, dove aspetta la Rossoneri Lussembrugo, che riceverà 420 milioni (320 per Fininvest e 100 per il Milan) dalla Rossoneri Hong Kong, sul binario delle scatole cinesi della Sino Europe Sports che vi ho spiegato in questi mesi, è una fermata confermata. Dal Lussemburgo, tra il 1 e il 2 di marzo i soldi arriveranno a Milano e il 3 marzo verranno girati alla firma del closing ai diretti interessati, Fininvest e il Milan.

IL CASO HUARONG E GLI ALTRI INVESTITORI – E veniamo a questa giornata che definire “complicata” è poco. Tutto nasce dall’articolo di Carlo Paolo Festa sul Sole 24 ore che spiega alcune dinamiche dell’operazione e rivela il nome di altri soggetti finanziari già “familiari” ai tifosi del Milan (perché entrati ed usciti nei mesi scorsi nell’operazione) che farebbero parte di quella che impropriamente viene chiamata cordata: la China Construction Bank (Ccb), la China Merchants Bank più un altro soggetto di Hong Kong, probabilmente un asset manager. Oltre ovviamente agli investitori noti dal comunicato del 5 agosto, la grande mente dell’operazione Yonghong Li e il fondo a partecipazione statale Haixia; e soprattutto oltre alla China Huarong, il nome che ho lanciato lo scorso ottobre sulle pagine del corrieredellosport.it. Colossi finanziari. La mattina diventa infuocata quando il sito Business Insider pubblica l’intervista a miss Kelly Fung***(guardare nota in basso), manager di Pordahavas, che si occupa della comunicazione finaniziaria di Huarong: “Non siamo coinvolti, non sappiamo nulla della trattativa. I rumor che circolano in Italia qui non sono mai arrivati. Non abbiamo idea di chi sia Sino Europe, non l’abbiamo mai sentita”, le sue parole. Il caos generale sul web e tra i tifosi del Milan.

COSI’ LA ROSSONERI LUSSEMBURGO DIVENTERA’ LA NUOVA FININVEST

LA SPIEGAZIONE – Provo a chiarire tutto. Innanzitutto China Huarong non è una banca, come definita da BI, ma un colosso finanziario di proprietà del ministero delle finanze cinese che si occupa di ristrutturazione e rivalutazione di assets finanziari indebitati. Questo, per la precisione. Poi, ho scritto personalmente alla Fung, chiedendole dei chiarimenti, alla sua mail personale e al momento non ho ricevuto alcuna risposta. Come sapete, non ho mai commentato il lavoro dei colleghi e il mio intento non è di certo screditare il loro articolo, anche perché ho potuto verificare di persona che la signora o signorina Fung dice la verità. Ma solo in parte. Fonti vicine alla trattativa, infatti, mi confermano che la Huarong è dentro l’operazione “al momento” (e vi spiegherò anche perché scrivo al momento) come finanziatore. Il suo grado di coinvolgimento risulta essere anche importante, ci sono carte firmate che lo testimoniano, come la garanzia con tanto di indirizzo mail fornita a SES sulla seconda caparra da 100 milioni versata lo scorso dicembre, come pubblicato in questo articolo da calcio e finanza. Traducendo, la signora Fung dice la verità quando esclude la presenza di Huarong come investitore della cordata, ma evidentemente si contraddice quando afferma di non sapere nulla dell’esistenza di Ses, visto che ci sono documenti importantissimi che lo confermano. Fonti cinesi mi confermano ancora oggi il coinvolgimento di China Huarong nell’operazione Milan come “finanaziatore” e non come investitore, con l’impiego di fondi off shore (trovati cioè al di fuori del territorio cinese) e con finanziamenti diretti verso la Ses o attraverso dei fondi fiduciari. Kelly Fung, evidentemente, sta nascondendo le carte, ma aspetto che mi risponda per fare ulteriore chiarezza sulla vicenda.

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Il coinvolgimento di Huarong con SES

LE DINAMICHE DELLE M&A – E veniamo al dunque. Molti di voi potranno obiettare…ma come Pasquale, qualche giorno fa avevi scritto della presenza quasi certa di Huarong nell’operazione anche come investitore? E’ vero, è quel quasi che fa la differenza. Non sono un esperto di M&A (merger and acquisition), ma ormai sono mesi che studio la materia con dei professionisti del settore e mi confermano che la struttura finanziaria di un fondo come quello che sta acquistando il Milan, Sino Europe appunto, può cambiare in continuazione, fino al giorno del closing. Traduciamo. Huarong, China Construction Bank, China Merchants Bank e Haixia, i colossi coinvolti nell’acquisto del Milan, possono entrare ed uscire dalla struttura del fondo in base agli accordi con il General Partner del fondo (Yonghong Li), e il loro grado di coinvolgimento sarà ufficiale soltanto al momento del closing. Il che spiega la fluidità del fondo e le continue entrate e uscite dallo stesso di questi e di altri soggetti finanziari. Come TCL Corporation e GSR di Sonny Wu e Steven Zheng, che erano dentro alla firma del preliminare, nella lista che a suo tempo fu redatta da Sal Galatioto e Nicholas Gancikoff. In parole povere, fino al prossimo 3 marzo (o comunque fino a poche ore prima della firma, quando sarà consegnata la struttura definitiva del fondo), tutto potrà ancora essere ridefinito e rimodellato. I nomi coinvolti vanno confermati ufficialmente, ma i colossi sono questi: è il loro grado di coinvolgimento nel fondo che sarà ufficializzato soltanto alla fine. E scopriremo solo allora se saranno garanti/finanziatori o investitori coinvolti direttamente.

LO STATO DELL’ARTE A 7 GIORNI DAL CLOSING – Altra obiezione – già, perché quando scrivo, io provo a mettermi sempre nei panni di chi legge -. E quindi Pasquale, tutta la storia delle autorizzazioni in fin dei conti era solo una scusa per coprire una struttura del fondo non ancora definita? Respinta. Perché tutto cambia quando Sino Europe adotta ufficialmente quelle che voi tutti avete conosciuto come Piano B. Presumibilmente, ma ovviamente non ne ho la certezza, alcuni di questi nomi erano dentro come investitori lo scorso autunno, ma poi, saltato il piano A per i famosi problemi legati alle autorizzazioni, si sono sfilati e sono diventati finanziatori garantendo a SES capitali offshore per l’acquisizione del Milan e i 350 milioni per il rafforzamento del club. La certezza di questo ragionamento mi arriva da un dato che mi è stato confermato dal fronte cinese: al momento dell’adozione del Piano B, la stessa Haixia, che era nominata come investitore nel comunicato Fininvest dello scorso 5 agosto alla firma del preliminare, si è sfilata dal fondo ed è diventata finanziatore. Traducendo, nel momento in cui è stato adottato il piano B, Sino Europe Sports è stata completamente ricostruita: il general partner Yonghong Li è diventato l’unico azionista di riferimento, con alle sue spalle colossi finanziari come Haixia, Huarong, China Construction, China Merchants e un’altra azienda di Hong Kong. Questi hanno finanziato l’acquisto del Milan in quanto aziende dotate di una enorme liquidità, gli stessi potranno rientrare non solo come finanziatori, ma anche come investitori, nell’operazione Milan. Ma hanno facoltà di decidere il loro grado di coinvolgimento, come accade in tutte le M&A fino al momento del gong, fino al fatidico 3 marzo. Soltanto allora, con la disclosure che, mi è stato confermato, verrà pubblicamente effettuata, scopriremo davvero chi si nasconde dietro SES. Ma il Milan sarà venduto, e noi avremo finalmente inteso quanto possono essere strani, segreti e misteriosi questi cinesi.

***Kelly Fung è anche vicepresidente di Havas, importantissima società pubblicitaria di proprietà di bollorè, numero uno  di Vivendì, in guerra con Mediaset. Così, per fare ulteriore chiarezza.

POST SCRIPTUM: Vi spiegherò la differenza tra finanziatore ed acquirente nelle prossime puntate e soprattutto vi spiegherò sempre a puntate, perché sennò bevete troppi caffè e fumate troppe sigarette, tutto il piano industriale della Sino Eusope Sports. Spero che. così, tutto vi sarà più chiaro. Buona serata.

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