Yonghong Li Archivi – Pasquale Campopiano

Milan, l’esperto advisor: “Dietro Yonghong Li potrebbero esserci i reali investitori”

di Pasquale Campopiano

Tifosissimo del Milan, con un’innata vocazione per la finanza e per la M&A. Marco Grandi piomba nella mia vita il 28 febbraio, il giorno del “caos” e dell’ennesimo closing rinviato: “Caro Pasquale, leggo spesso e con molto interesse il tuo blog, se un giorno ti potrà servire posso darti una mano a interpretare quanto sta accadendo. Lo faccio volentieri per un giornalista come te che sta provando a spiegare tutta questa complicata trattativa ai tifosi del Milan”. La trattativa in oggetto la conoscete tutti, la neverending story targata Fininvest e Sino Europe Sports, Marco Grandi ve lo presento: esperto advisor residente a Londra con 10 anni di esperienza in investment banking e commercio di materie prime. Specializzato nelle operazioni finanziarie legate a petrolio e gas. Lavora quotidianamente con documenti bancari e transazioni strutturate dalla Russia, dall’Ucraina, dalla Cina, dall’Iran e da Abu dhabi. E, sue testuali parole, ne vede “di tutti i colori”. L’uomo giusto dunque, per cercare di capire meglio quanto sta accadendo al Milan alla vigilia della terza caparra e dell’ennesimo rinvio del closing. Ecco l’interessante intervista realizzata per tutti i lettori di www.pasqualecampopiano.com

1) Partiamo dalle M&A, operazioni di solito molto elaborate e molto segrete. Nel caso del Milan c’è di mezzo un fondo di private equity trasformatosi poi in una società di capitali off shore. Siamo di fronte ad un’operazione inedita secondo molti esperti di economia, considerato anche che l’oggetto trattato è un club di calcio. Qual è la sua opinione?

Confermo, l’operazione e’ inedita per quanto riguarda il calcio. Non ho mai visto, ne’ nella Premier League, ne’ nei principali campionati di calcio in Europa una transazione simile. E’ anche vero che secondo me la valutazione del Milan fissata a 740 miilioni e’ assurdamente alta. E’ un punto di vista personale, ma ritengo che il prezzo abbia “spaventato” gli investitori veri (o value investors come li chiamano qui a Loondra). A queste cifre guardare al Milan come investimento è molto difficile. Mi sembra ovvio che in questa ottica Yonghong Li stia provando a fare un deal “rischioso”, che porti fama e fortuna, ma di certo non e’ un deal economico, non nel senso letterale del termine. Per quanto riguarda altri mercati (real estate, immobiliare, finanziari e soprattutto oil & gas ) per regioni come Russia, Ucraina, Cina, Nigeria etc. questo tipo di operazioni finanziarie sono familiari e diffuse. Siamo di fronte a un broker che finanzia una parte dell’investimento e si affida a nomi della finanza cinese ed investitori oscuri per completare la seconda parte. Ma un’acquisizione del genere viene fatta soprattutto su asset fisici, non su asset intangibili o difficili da valutare come una squadra di calcio.

2- L’operazione di acquisto del Milan da parte di SES è stata da molti definita un’operazione “a debito” con il chiacchieratissimo Yonghong Li che presenta ai suoi investitori/finanziatori una scatola vuota da riempire con capitali che saranno rivalutati dai flussi di cassa e dall’eventuale quotazione in borsa. C’è anche una parte di equity, di contante investito. È una strategia usuale e corretta secondo la sua esperienza?

Strategia completamente inusuale per il calcio. Non ho tutti i dettagli della transazione, faccio solo una considerazione personale, ma credo che il tipo di operazione adottata ci dirà solo quando conosceremo tutti i dettagli se farà il bene del Milan e dei suoi tifosi. Il Milan e’ una squadra con un cash flow (flussi di cassa) limitato in questo momento e in costante diminuzione. L’ unica cosa che può salvare il club di fronte a una transazione “a debito” è avere una grande liquidità alle spalle e puntare da subito alla qualificazione in Champions League. Il fatto che l’italia avrà quattro posti dal 2018 è la via di uscita più vicina, perché la Champions porta entrate miliardarie. Altrimenti come fa Yonghong Li a pagare il debito. Presumo che il debito sara’ di circa 500 milioni di euro, il che significa dover pagare, se le cifre fossero queste, circa 50 milioni di euro di interessi all’anno. Sono cifre che puoi contenere soltanto a fronte di entrate all’altezza. Per i settori extra calcistici, questa operazione messa in piedi dai cinesi e’ una transazione molto usuale, in inglese e’ definita “leverage finance”. Quando, cioè, hedge fund o private equity (fondi di investimento) usano circa il 10-15% di capitale proprio e ottengono il resto come prestito, indebitandosi. (Per chi volesse approfondire questa e’ una guida base Giddy: What Is Leveraged Finance?). Torniamo al nostro Yonghong Li. Ha di certo adottato la tattica giusta, o la sola tattica percorribile per comprare il Milan, perché di sicuro Yonghong Li non ha 800 milioni da investire nell’acquisto del Diavolo e perciò deve finanziarsi in qualche modo.

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Milan, intesa Fininvest-SES: proroga e terza caparra a un passo. Ecco il piano di Yonghong Li

di Pasquale Campopiano

Parto da un dato inconfutabile: quella tra Fininvest e Sino Europe è la trattativa più lunga, complicata e inedita che la storia delle M&A nello sport ricordi. Non lo dico io, sia chiaro, lo pensano e lo dichiarano esperti economisti, addetti ai lavori e advisor di primissimo livello. E, salvo colpi di scena, la trattativa tra Fininvest e SES per la cessione/acquisto del Milan, continuerà. Saranno decisive la prossime 48/72 ore, che porteranno alla firma del nuovo contratto riveduto e corretto e al versamento della terza caparra cinese da 100 milioni dopo quelle depositate a settembre e a dicembre. Firma e versamento che a loro volta daranno il là alla proroga di un mese chiesta dai cinesi e concessa da via Paleocapa, che dovrebbe portare all’ineffabile closing tra il 7 a il 14 aprile, venerdì santo.

LE (POCHE) CERTEZZE – Altri dati pressoché certi in una storia piena di incertezze: trecento milioni di euro sono seicento miliardi delle vecchie lire, figurano come caparre/penali, ma se arriverà la proroga, sono la più seria e inequivocabile ipoteca sulla chiusura dell’affare. Trecento milioni rappresentano circa il 58% della cifra totale pattuita per avere il Milan, 520 milioni di equity e 220 milioni di debiti da coprire. SES li verserebbe per trattare ancora non risultando a tutti gli effetti proprietaria, nonostante la maggioranza raggiunta, se non verrà scritta la parola closing. Infine – e lo certifica il dossier di questi giorni inviato a Unicredit e Fininvest – i trecento milioni sono soldi versati direttamente dal chiacchieratissimo Yonghong Li. La tracciabilità dei suoi capitali è stata presentata al venditore, le norme anti-riciclaggio saranno rispettate. Era una delle due garanzie chieste da Fininvest a SES; l’altra, sulla struttura finanziaria di tutta l’operazione e sui capitali disponibili per la chiusura, è inserita in un secondo fascicolo che Rotschild ha presentato a Lazard per arrivare ai giorni di Pasqua. Conferme su questi due aspetti da entrambi i fronti.

YONGHONG LI UNICO AZIONISTA – L’ANTICIPAZIONE

DAL FONDO ALLA SOCIETA’ OFFSHORE – I giorni più complicati dopo il mancato closing del 3 marzo sono ormai alle spalle. I tifosi del Milan hanno capito che in questo momento Sino Europe è l’unico interlocutore diretto di Fiininvest, nonostante le voci su fantomatiche cordate e su rientri impossibili in questo momento; quello che faticano a comprendere è come un fondo come SES, che fino ad oggi ha avuto enormi problemi nel chiudere l’operazione, possa garantire solidità economica e un futuro ambizioso al Milan dopo il soffertissimo closing.

La conditio, inutile nasconderlo, è arrivarci al giorno del closing. Poi, forse molte cose saranno più chiare. Il mio compito, tra gli alti e bassi di questa trattativa, è stato sempre quello di cercare di spiegarla ai tantissimi tifosi del Milan in trepidante attesa, perciò vi sottopongo le ultime news che ho ricostruito e mi sono state confermate dalle fonti più vicine alla trattativa. Il primo punto è che non c’è più un fondo a trattare l’acquisto del Milan: la SES si staglia sullo sfondo dell’operazione, interamente ricostruita ad Hong Kong dopo la stretta sull’esportazione dei capitali dalla Cina; c’è una società di capitali offshore, adesso, a trattare, il cui unico azionista (ve lo svelavo in anteprima qualche settimana fa) è Yonghong Li. Con una serie di finanziatori/sottoscrittori che presto potranno diventare investitori, vi spiego perché.

COSA ACCADRA’ AL CLOSING: IL PIANO DI YONGHONG E L’ESCAMOTAGE DELLA CLAUSOLA DI GRADIMENTO – Yonghong Li unico azionista della società offshore che fa riferimento a SES nell’affare Milan, spaventa tutti i tifosi rossoneri, per niente convinti dalle potenzialità del misterioso broker di Hong Kong. Dubbi comprensibili dopo i rinvii e le incertezze a pochi passi dal closing. Dopo una lunga ricerca, ho cercato di ricostruire il piano dell’uomo che ha deciso di prendersi il Diavolo già due anni e mezzo fa, prima di Mister Bee. E questo piano trova conferme da fonti accreditate. La chiave di tutta l’operazione è un dettaglio passato ai più inosservato: ricordate l’ultima convocazione dell’assemblea dei soci? All’ordine del giorno (poi saltato per il mancato closing) c’era la modifica dell’articolo 6 dello statuto del Milan, la clausola di gradimento, quella che prevede che qualsiasi cambiamento di controllo di proprietà che comporta l’ingresso di nuovi soci deve essere approvato con una clausola di gradimento dal cda in carica.

La clausola di gradimento sarà modificata

Il “gioco” di Yonghong Li è tutto qui: la modifica di questa clausola gli consentirà di realizzare il suo ambizioso piano. Quello che sembra delinearsi come l’unico proprietario del Milan in realtà durerà poco: Yonghong Li si è dovuto esporre in prima persona nel momento in cui l’operazione è stata ricostruita offshore. Una volta completato l’acquisto, Li con la modifica della clausola di gradimento avrà la possibilità di “rivendersi” le quote ai soci finanziatori-sottoscrittori che in questo momento sono alle sue spalle.

LA MODIFICA DELLA CLAUSOLA DI GRADIMENTO

COSI’ HUARONG POTREBBE DIVENTARE SOCIO INVESTITORE – Un esempio, forse, chiarirà meglio il tutto: dalle informazioni che ho raccolto, la China Huarong partecipa all’operazione con un finanziamento di circa 140 milioni, capitali che figurano come “due to closing“, cioè versati al momento della firma. Un attimo dopo la stessa firma (ma è chiaro che ciò avverrà quando i giochi politici all’interno dell’operazione e le normative da rispettare lo consentiranno), la Huarong (o chi per lei) e tutti gli altri finanziatori, potranno versare grandi liquidità sotto forma di prestito, ricevendo in garanzia quote della stessa società che sarà proprietaria del Milan. Così Yonghong Li ricostruirà la Sino Europe, il fondo di investitori interessati ad acquistare il Milan. Quasi superfluo precisare che questo scenario potrà prefigurarsi soltanto a fronte di versamento della terza caparra, proroga e firma del closing. Un passo alla volta.